发展思路明确培育炭黑集团,国内需求增加将抵

作者: 纪检工作  发布:2019-09-19

特保案对轿车胎影响较大,对炭黑行业影响较小

橡胶行业“十二五”发展思路明确培育炭黑集团

特保案将使国内的轿车胎不能出口到美国市场,2008 年国内出口到美国的轿车胎数量4600 万条,2008 年国内汽车轮胎产量为3.5亿条,占到国内产量13.1%,因而对特保案国内轿车胎企业影响较大;轿车胎每条轮胎消耗炭黑1.64Kg,考虑对美国4600 万条轮胎完全不能出口,那么影响炭黑需求量是7.5 万吨,2008 年国内炭黑表观消费量是230 万吨,对国内炭黑需求影响是3.3%左右,因而特保案对炭黑行业影响不大。

记者昨日从中国橡胶工业协会获悉,橡胶行业"十二五"的发展思路已经明确。其中,炭黑行业将以淘汰落后产能为手段,培育5-7个规模在50万吨左右、可与跨国炭黑公司抗衡的炭黑集团。

国内需求增加将抵消轿车胎出口下降对炭黑的影响

橡胶协会是在《橡胶行业"十二五"发展规划指导纲要》中明确以上思路的。

2009 年1-8 月国内轮胎产量4.23 亿条,同比增速11.72%,1-7 月国内轮胎表观消费量为2.08 亿条,同比增加30.6%;轮胎主要有三个市场,其中出口1.62 亿条,同比下降16.2%,配套市场中汽车产销量快速增长,8 月汽车生产114.07 万辆,同比增长86.10%,全年增速有望达到35%;替换市场先行指标不断向好,其中7 月份公路货运量18.34 亿吨,同比增加9.4%,公路货运量保持稳定回升态势,这将拉动替换胎市场的需求,根据我们测算轿车胎占到炭黑需求的11.8%,而载重胎占到国内炭黑消费的42%,因而国内货运量指标对国内炭黑消费更据先导意义。

政策力挺培育炭黑集团

特保案影响黑猫股份2010 年EPS0.05 元

《纲要》明确炭黑企业的行业准入条件。据悉,"十二五"期间将不再新建规模在5万吨以下的炭黑厂;不再建设产能在2万吨以下(包括干法造粒和湿法造粒)的炭黑生产装置。同时,主管部门还将限期淘汰总规模在5万吨以下、技术装备落后、能耗高、排放超标、作业环境不好的炭黑厂;立即淘汰规模在1.5万吨以下的干法造粒的生产装置。

2008 年公司年报披露,前5 名客户的销售额占公司全年销售额的23.71%,前5 名中涉及到特保案的客户主要是佳通轮胎和韩泰轮胎,08 年佳通轮胎对美出口轮胎700 万条(产量3089 万条),涉及炭黑量1.12 万吨;韩泰轮胎是公司的第二大客户08 年对美出口轮胎355 万条,涉及到炭黑量0.6 万吨,由于黑猫股份在炭黑行业的市场份额是10.7%,特保案对国内炭黑需求影响在7.5 万吨,考虑到公司在轿车胎市场份额较高,按20%来估算,特保案对公司炭黑销售影响在1.5 万吨左右,根据我们测算影响公司2010 年EPS0.05 元左右,因而对公司业绩影响不大。

业内人士指出,之所以将淘汰炭黑行业的落后产能提上日程,是提高我国橡胶产业竞争力的迫切需要。

投资建议:买入

据了解,我国目前约有炭黑企业100家,年产能430余万吨。但是,行业内中小企业居多,行业集中度差,以致科研经费投入不足,每年虽然有大量中低端产品出口,但是高性能和特种炭黑产品几乎全部依赖进口,进而影响到了下游橡胶企业的发展。

由于特保案对公司业绩影响较小,我们预计公司 09 和10 年EPS0.49 和0.95 元,维持“买入”评级,目标价18 元。

《纲要》明确,在淘汰落后产能的同时,将培育5-7个规模在50万吨左右、可与跨国炭黑公司抗衡的炭黑集团,以现有企业的整合标准,逐步实现园区化、等量代替和有进有退的发展模式。

大力推进低碳技术

针对炭黑行业存在的污染问题,《纲要》提出,要严格贯彻执行《炭黑单位产品能耗限额》国家强制标准,对未达标企业要进行限期整改,复查仍不达标的必须停止生产。

记者了解到,"十二五"期间,橡胶工业协会将推广应用炭黑污水处理和回收利用技术,实现污水零排放。同时推广炭黑输送和包装设备密封吸尘新技术,提倡采用大包装和槽车送货方式,减少炭黑粉尘污染。

对此,中投顾问化工行业研究员常轶智指出,我国炭黑行业经过多年的发展,龙头企业的低碳生产水平已经基本能够满足上述要求。上市公司中,黑猫股份和龙星化工作为炭黑行业的龙头,能够满足《纲要》中各项指标的要求,"十二五"期间其成长环境将进一步优化。

炭黑行业:龙星化工未来业绩受益于产能扩张

煤炭开采业

研究机构:凯基证券分析师:魏宏达

公司2010年-2012年公司产量复合增长率达到20%,规模效应将开始显现。但受竞争激烈以及燃料成本上升的影响,产品毛利率将维持基本稳定。因此我们对公司2011年的增长持积极态度。目前公司价格为15.3元,相当于2010年25倍PE,目前炭黑龙头企业黑猫股份PE约为27倍,因此我们认为龙星估值基本合理。

美轮胎特保案对炭黑行业的影响分析

研究机构:国盛证券分析师:尹玮

美国白宫北京时间9月12日宣布,美国总统巴拉克·奥巴马决定对中国轮胎特保案实施限制关税,为期三年。白宫在一份声明中表示,第一年将对从中国进口的轮胎加征35%关税,第二年加征30%,第三年加征25%。此举对我国轮胎行业打击较大,预计在美国新的轮胎关税实施前,我国对美的轮胎出口会进一步放量,但在10月份将大幅萎缩,这势必会对轮胎行业上、下游产品产生联动影响。

虽然轮胎出口会出现下滑,但受影响的主要是轿车胎,而轿车胎消耗的炭黑量较小,从08年国内汽车轮胎炭黑消耗量来估算,轿车胎炭黑消耗占国内炭黑消耗的11.8%,而载重胎占到国内炭黑消费的42%,因而国内货运量指标对国内炭黑消费更据先导意义,炭黑市场受特保案影响相对较小。

今年二季度以来,国内钢铁行业开工率上升,钢价持续上涨,带动焦化企业提升开工率,使煤焦油供应量增加。下半年地产新开工上升将加大对钢材的需求,焦化行业开工率也将继续提升,煤焦油的供应也将更加充足,有利于稳定煤焦油价格,不过近期影响因素复杂,价格稳中有升,市场观望气氛浓重。

国内炭黑市场在各方因素影响下,其市场处于盘整观望的运行态势中,部分主流价位产品成交尚好,但其高端价位成交有所受限,由于近期各炭黑厂仍在执行前期合同,轮胎特保案所带来的影响将集中在10月中下旬逐步呈现出来。

目前,各地炭黑价格以观望为主。东北地区主流N220出厂价格在6000-6300元/吨左右,山西地区N220出厂价在5500元/吨左右,山东地区N220主流报价5500-5800元/吨左右,西南地区湿法炭黑N220主流报价在6500元/吨,华中地区湿法N220主流价位在6200元/吨。

黑猫股份:炭黑行业探底回升,未被发现的高油价受益标的

基础化工业

研究机构:光大证券分析师:王席鑫张力扬程磊

事件:公司跟踪研究

受益原油价格上涨,国内炭黑价格上涨概率大,公司盈利弹性极大:

炭黑主要原材料是焦油,国外主要是石油路线,国内是煤路线,国外乙烯焦油在80美元以上油价明显不利,目前煤焦油比乙烯焦油制炭黑成本至少低500元/吨。

ag亚游,受益高油价,近期我国煤头炭黑企业出口比例大幅增加,国内供需紧张局面或再现。

另外,当前行业的平均吨净利在100元,处在景气低谷,而行业正常收益水平应该保持在400元左右(最高时达到800-900元/吨),炭黑涨价存在内在动力。炭黑价格对公司的业绩弹性非常大(当前炭黑均价在7900元/吨),炭黑每上涨100元/吨,增厚EPS约0.16元。

钢铁行业开工率逐步恢复,炭黑原材料煤焦油价格上涨动力不足,利好炭黑行业:

煤焦油是国内炭黑企业的主要生产成本。焦油下游需求结构来看,40%不到用于炭黑,50%以上用于煤焦油深加工。煤焦油是焦炭的副产品,焦炭主用于与炼钢,目前钢铁行业的去库存已基本完成,开工率正逐步恢复,从而带动焦炭产量提升,从而使得煤焦油供应量增大,煤焦油价格上周普遍下跌50-100元/吨,下跌趋势可能延续,另外由于煤焦油高位,导致煤焦油下游深加工企业成本倒挂,开工不足,双重因素将导致煤焦油价格至少保持稳定,进一步上涨的可能性较小。

公司布局全国,靠近原料聚集地,降低成本极大提升盈利能力:

公司现有55万吨产能,布局全国,未来两年产能将保持30%复合增长。目前拥有景德镇、韩城、朝阳、乌海、邯郸、太原6个生产基地。预计2011年邯郸另8万吨投产,另外公司近日又公告了收购了山西一家企业,炭黑产能7万吨,届时公司产能合计将达到55万吨产能;2012年,西南基地15万吨产能投产,届时公司总产能将达到70万吨。未来两年公司产能扩张将保持在30%左右的水平,成长性良好。

值得一提的是,公司的全国布局不仅可以使得公司靠近原材料聚集地,也可以使得靠近下游客户所在地,降低运输费用,抢占市场。通过全国布局,公司将极大地提升自身的盈利能力。

炭黑盈利拐点已现,未来进入提价周期,盈利弹性凸显,给予"买入"评级,目标价格18元。

我们认为炭黑行业目前处于拐点。下游需求来看,轮胎子午化以及汽车行业的快速发展增加了对于炭黑的需求,特别是优质炭黑的需求。优质炭黑需求的提升将使得公司的炭黑产品进入提价周期。而尽管目前煤焦油价格处于高位,但由于钢铁开工率逐步回升,而对于钢铁的需求出现提升,在这种情况下,我们预计未来一段时间内,煤焦油的供应将由于钢铁行业的回暖而增加,届时煤焦油的价格将出现保持平稳,且由于煤焦油高位,导致煤焦油下游深加工企业成本倒挂,开工不足,双重因素将导致煤焦油价格至少保持稳定,进一步上涨的可能性较小。

以当前炭黑价格计算,预计11年去年业绩0.6元,当前股价12.26,对应20PE(公司历史估值:09年20-50倍PE,10年40-65倍PE),目前估值水平比较安全。

考虑到公司目前进入提价周期,未来公司EPS有上调概率,根据公司往年静态估值水平来看,给予11年30倍PE,给予"买入"的投资评级,目标价格18元。

双龙股份:绝不简单的白炭黑

基础化工业

研究机构:天相投资分析师:车玺

公司募投项目以及辉明项目全部达产后,产能将达到6.6万吨/年,是现有1.6万吨/年的4倍。由于技术经验壁垒的存在以及下游硅橡胶等不同行业的快速增长,公司消化掉这些产能不成问题。另外,一旦绿色轮胎市场启动,公司将面临更大的市场需求。

我们预计公司2011、2012年EPS分别为0.68元和1.31元,对应2011-05-06收盘价20.9元,动态PE分别为31倍和16倍,现在的估值已经较低,维持公司"增持"评级。

海印股份调研报告:快速成长期

批发和零售贸易

研究机构:天相投资分析师:石磊

近日我们对海印股份进行了调研。

海印股份03年借壳"茂化永业"上市。茂化永业原主营业务为高岭土和炭黑销售,高岭土业务占毛利的60%,炭黑占40%。

2007年-2010年,公司高岭土业务稳定增长,年收入由1.5亿元增长至2.12亿元,毛利率由07年的48%提高至09年的56%。2010年由于北海一期刚投产,高岭土业务毛利率下降至46%,盈利能力仍比较强。

08年,海印集团将手中运营成熟的11家专业商业租赁市场注入上市公司。租赁收入由08年的3.6亿元增加至2010年的6.45亿元,占公司收入的比例由43%提高至49%,毛利占比65%左右;而高岭土收入比例由38%下降至16%,毛利约占比20%。

2011年,公司投入运营的商业项目有19个,包括新增项目中华广场、黄埔潮楼等,新增项目为近两年商业收入增长的主要来源。预计商业项目2011年、2012年净利润分别为3.84亿元,5.81亿元,每股收益分别为0.76元、1.17元;高岭土添加剂尚未投产,高岭土收入仍主要来源于膏状土和干粉销售,2011年、2012年每股收益分别为0.08元、0.12元。这两项业务为公司主要利润来源,2011年、2012年EPS分别为0.83元、1.29元,对应最新收盘价17.78元,对应的市盈率分别为21倍,14倍,维持增持评级。

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